CFD: контракты на разницу, риски и регулирование

Контракты на разницу (CFD) — это финансовые инструменты, позволяющие трейдерам спекулировать на изменении цен активов без их прямого владения. CFD дают возможность торговать с кредитным плечом, но при этом несут значительные риски потери капитала для розничных инвесторов.

Контракт на разницу (CFD) — это финансовое соглашение между двумя сторонами, обычно называемыми «покупателем» и «продавцом». Контракт предусматривает, что покупатель выплатит продавцу разницу между стоимостью актива на момент заключения контракта и его текущей стоимостью. Если цена актива растёт, продавец компенсирует покупателю прибыль. Если цена падает, покупатель компенсирует продавцу его прибыль.

История

Возникновение

Контракты на разницу были разработаны в Британии в 1974 году как способ получения кредитного плеча при торговле золотом. Широкое распространение они получили с начала 1990-х годов. Изобретение CFD обычно приписывают Брайану Килану и Джону Вуду из UBS Warburg, которые создали их во время сделки с Trafalgar House в начале 1990-х.

Управление активами и синтетический прайм-брокераж

Первоначально CFD использовались хедж-фондами и институциональными трейдерами для экономичного получения доступа к акциям Лондонской фондовой биржи (LSE). Это было привлекательно благодаря низким требованиям к марже и отсутствию необходимости передачи физических акций, что позволяло избежать налога на сделки.

Хедж-фонды и управляющие активами продолжают использовать CFD как альтернативу физическому владению акциями или их короткой продаже. Прайм-брокер выступает контрагентом по CFD и часто хеджирует собственный риск, торгуя физическими акциями на бирже.

В конце 1990-х годов несколько компаний начали предлагать CFD розничным трейдерам, подчёркивая их кредитное плечо и налоговые преимущества в Великобритании. Поставщики услуг расширили предложение, включив глобальные акции, товары, облигации и валюты. Индексные CFD, основанные на ключевых глобальных индексах, сразу же завоевали популярность.

Розничная торговля

В конце 1990-х CFD были представлены розничным трейдерам. Они были популяризированы британскими компаниями с инновационными онлайн-платформами для торговли. Первой компанией, сделавшей это, была GNI (первоначально Gerrard & National Intercommodities). GNI предоставила розничным трейдерам возможность торговать CFD на акции LSE через электронную систему GNI Touch с домашнего компьютера, подключённого к интернету.

GNI была позже приобретена MF Global. Вскоре её последовали IG Markets и CMC Markets, которые начали популяризировать услугу в 2000 году. Затем европейские провайдеры, такие как Saxo Bank, и австралийские, такие как Macquarie Bank и Prudential, внесли значительный вклад в развитие глобальных рынков CFD.

Около 2001 года провайдеры CFD заметили, что CFD имеют тот же экономический эффект, что и финансовые ставки на спред в Великобритании, за исключением того, что прибыль от спред-бетинга не облагалась налогом на прирост капитала. Большинство провайдеров CFD запустили операции спред-бетинга параллельно с предложением CFD.

Провайдеры CFD начали расширяться на зарубежные рынки, начиная с Австралии в июле 2002 года. CFD теперь доступны в большинстве европейских стран, а также в Австралии, Канаде, Израиле, Японии, Сингапуре, Южной Африке, Турции, Новой Зеландии и других странах. Однако они запрещены в ряде стран, в том числе в Соединённых Штатах, где Комиссия по ценным бумагам и биржам и Комиссия по торговле товарными фьючерсами запретили CFD из-за их высокого риска.

В Гонконге CFD рассматриваются как азартные игры, если они не одобрены Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам. Однако комиссия имеет отдельный режим регулирования для контрактов на спотовый обмен иностранной валюты.

В 2016 году Европейский орган по ценным бумагам и рынкам издал предупреждение о продаже спекулятивных продуктов розничным инвесторам, включая CFD.

Попытка австралийской биржи перейти на биржевую торговлю

Большинство CFD торгуются внебиржевым способом, но с 2007 по июнь 2014 года Австралийская фондовая биржа предлагала биржевые CFD. Преимущества биржевых CFD включали снижение риска контрагента и повышение прозрачности, хотя затраты были выше. Недостатки и низкая ликвидность привели к тому, что большинство австралийских трейдеров предпочли внебиржевых провайдеров.

Регулирование инсайдерской торговли

В июне 2009 года Управление финансовых услуг Великобритании внедрило режим раскрытия информации для CFD, чтобы предотвратить их использование в случаях инсайдерской торговли.

Попытка центрального клиринга

В октябре 2013 года LCH.Clearnet в партнёрстве с Cantor Fitzgerald, ING Bank и Commerzbank запустили централизованно клиринговые CFD в соответствии с целями регуляторов ЕС.

Европейские нормативные ограничения

В 2016 году Европейский орган по ценным бумагам и рынкам издал предупреждение о продаже спекулятивных продуктов розничным инвесторам. Это произошло после наблюдения роста маркетинга этих продуктов и увеличения числа жалоб от розничных инвесторов, понёсших значительные убытки.

Большинство провайдеров зарегистрированы на Кипре или в Великобритании. Кипрский регулятор CySEC увеличил регулирование CFD в ноябре 2016 года, ограничив максимальное кредитное плечо до 50:1 и запретив выплату бонусов как стимулов продаж. Британский Орган по финансовому поведению предложил аналогичные ограничения 6 декабря 2016 года и ввёл дополнительные ограничения 1 августа 2019 года с максимальным кредитным плечом 30:1.

Немецкий регулятор BaFin запретил дополнительные платежи при убытках клиентов. Французский регулятор запретил всю рекламу CFD. Ирландский регулятор предложил либо запретить CFD, либо ввести ограничения на кредитное плечо. В Австралии Комиссия по ценным бумагам и инвестициям установила лимиты кредитного плеча для розничной торговли CFD, снизив максимальный коэффициент до 30:1 в марте 2021 года.

Производство электроэнергии

Несколько стран используют CFD для поддержки низкоуглеродного производства электроэнергии.

В Великобритании ядерные и возобновляемые контракты на разницу были введены Законом об энергии 2013 года, постепенно заменяя предыдущую схему обязательств по возобновляемым источникам энергии. CFD представляют собой систему обратных аукционов, предназначенную для придания инвесторам уверенности в инвестировании в низкоуглеродное производство электроэнергии.

CFD работают путём фиксации цен, получаемых производителями низкоуглеродной энергии, снижая риски и обеспечивая поддержку инвестиций. Они также снижают затраты, фиксируя цену, которую потребители платят за низкоуглеродную электроэнергию. Производители возвращают деньги, когда оптовые цены выше установленной цены, и получают финансовую поддержку, когда оптовые цены ниже.

Затраты на схему CFD финансируются за счёт установленного законом сбора со всех лицензированных поставщиков электроэнергии в Великобритании, который передаётся потребителям.

В некоторых странах, таких как Турция и Франция, цена может быть установлена правительством, а не через аукцион.

Односторонние и двусторонние CFD

Терминология для CFD в секторе возобновляемых источников энергии может отличаться от финансового сектора.

Некоторые государственные CFD для поддержки возобновляемых источников энергии являются «односторонними» (то есть опцион пут). Если спотовая цена выше установленной цены, платёж не производится.

Другие CFD для возобновляемых источников энергии являются «двусторонними» с двумя установленными ценами (коридор) или одной (своп).

При двух установленных ценах (коридор), если спотовая цена ниже одной цены, правительство платит производителю. Если спотовая цена выше второй цены, производитель платит правительству. Если спотовая цена находится между двумя ценами, платёж не производится.

При двустороннем CFD с одной установленной ценой (своп без промежуточной области) платёж всегда производится.

Компонент количества

Платёж по CFD равен разнице между спотовой ценой и установленной ценой, умноженной на определённое количество. В большинстве приложений это предопределённое количество. Например, авиакомпания может купить CFD на десять миллионов баррелей нефти для хеджирования ожидаемого потребления. Если самолёты компании потребляют 9 или 11 миллионов баррелей, платёж по контракту всё равно рассчитывается на основе 10 миллионов баррелей. Эти контракты называются «независимыми от производства», «эталонными» или «финансовыми» CFD.

В отличие от этого, государственные CFD для поддержки возобновляемых источников энергии обычно используют фактический выход каждого конкретного производителя. Если производитель производит больше или меньше энергии, чем ожидалось, правительство платит или получает больше или меньше денег.

Эти контракты называются «зависимыми от производства» или «инъекционными» CFD. Они похожи на соглашения о покупке электроэнергии.

Различие CFD и FTR

CFD отличаются от финансовых прав передачи в двух аспектах. Во-первых, CFD обычно определяется в конкретном месте, а не между двумя местами. Таким образом, CFD являются инструментом в основном для хеджирования временного ценового риска. Во-вторых, CFD не торгуются через рынки региональных операторов передачи. Это двусторонние контракты между отдельными участниками рынка.

Риски

Рыночный риск

Основной риск — рыночный риск, так как торговля CFD предназначена для выплаты разницы между ценой открытия и закрытия базового актива. CFD торгуются с маржей, что усиливает риск и прибыль через кредитное плечо. Анализ Управления по финансовому поведению Великобритании в 2016 году показал, что 82% клиентов потеряли деньги, с аналогичными цифрами в европейских юрисдикциях. Средний убыток составил £2200.

Именно этот риск побуждает использование CFD либо для спекуляции на финансовых рынках, либо для получения прибыли на падающем рынке через хеджирование. Один из способов снижения этого риска — использование ордеров стоп-лосс. Пользователи обычно вносят деньги провайдеру CFD для покрытия маржи и могут потерять намного больше этого депозита, если рынок движется против них.

В профессиональной индустрии управления активами портфель инвестиционного инструмента обычно содержит элементы, которые компенсируют кредитное плечо, присущее CFD. В частности, сохранение денежных средств снижает эффективное кредитное плечо портфеля.

Риск ликвидации

Если цены движутся против открытой позиции CFD, требуется дополнительная вариационная маржа для поддержания уровня маржи. Провайдер CFD может потребовать от стороны внести дополнительные суммы, что называется маржин-колл. На быстро движущихся рынках маржин-колл могут быть объявлены в короткие сроки. Если средства не предоставлены вовремя, провайдер CFD может закрыть позиции с убытком, за который несёт ответственность другая сторона.

Риск контрагента

Ещё одно измерение риска CFD — риск контрагента, фактор в большинстве внебиржевых производных. Риск контрагента связан с финансовой стабильностью или платёжеспособностью контрагента. Если контрагент не выполняет свои финансовые обязательства, CFD может иметь мало или не иметь никакой стоимости, независимо от базового инструмента. Это означает, что трейдер CFD может понести серьёзные убытки, даже если базовый инструмент движется в желаемом направлении. Провайдеры внебиржевых CFD обязаны разделять средства клиентов, защищая остатки в случае банкротства компании, но случаи, подобные MF Global, напоминают нам, что гарантии могут быть нарушены. Биржевые контракты, торгуемые через клиринговую палату, обычно считаются имеющими меньший риск контрагента.

Сравнение с другими финансовыми инструментами

Существует ряд различных финансовых инструментов, используемых для спекуляции на финансовых рынках. Они варьируются от торговли физическими акциями напрямую или через маржинальное кредитование до использования производных инструментов, таких как фьючерсы, опционы или покрытые варранты. Ряд брокеров активно продвигают CFD как альтернативы всем этим продуктам. Рынок CFD наиболее напоминает рынок фьючерсов и опционов, основные различия:

• Нет даты истечения, поэтому нет временного распада;
• Торговля ведётся внебиржевым способом с брокерами CFD или маркет-мейкерами;
• Контракт CFD обычно один к одному с базовым инструментом;
• Торговля CFD запрещена в Бельгии, Соединённых Штатах и Гонконге;
• Минимальные размеры контрактов малы, поэтому возможно купить CFD на одну акцию;
• Легко создавать новые инструменты: не ограничено определениями биржи или границами юрисдикции, поэтому доступен очень широкий выбор базовых инструментов.

Фьючерсы

Торговля CFD и фьючерсами — обе формы торговли производными инструментами. Фьючерсный контракт — это соглашение о покупке или продаже базового актива по установленной цене в установленную дату в будущем, независимо от изменения цены. Профессионалы предпочитают фьючерсные контракты для торговли индексами и процентными ставками вместо CFD, так как это зрелый продукт, торгуемый на бирже. Основные преимущества CFD по сравнению с фьючерсами заключаются в том, что размеры контрактов меньше, что делает их более доступными для небольших трейдеров, и что ценообразование более прозрачно. Фьючерсные контракты обычно сходятся к цене базового инструмента только вблизи даты истечения, тогда как CFD никогда не истекает и просто отражает базовый инструмент.

Фьючерсы часто используются провайдерами CFD для хеджирования собственных позиций, и многие CFD написаны на основе фьючерсов. CFD не имеют сроков истечения, поэтому когда CFD написан на основе фьючерсного контракта, контракт CFD должен иметь дело с датой истечения фьючерса. Стандартная практика в индустрии заключается в том, что провайдер CFD «переносит» позицию CFD на следующий период фьючерса, когда ликвидность начинает иссякать в последние дни перед истечением.

Опционы

Опционы, как и фьючерсы, — это установленные продукты, торгуемые на бирже, централизованно клиринговые и используемые профессионалами. Опционы, как и фьючерсы, могут использоваться для хеджирования риска или принятия риска для спекуляции. CFD сравнимы только в последнем случае. Основное преимущество CFD над опционами — простота цены и диапазон базовых инструментов. Важный недостаток заключается в том, что CFD не может быть оставлен без внимания, в отличие от опциона. Это означает, что риск убытков по CFD неограничен, тогда как максимум, который может быть потерян по опциону (покупателем), — это цена самого опциона. Кроме того, маржин-колл не выполняются по опционам, если рынок движется против трейдера.

По сравнению с CFD, ценообразование опционов сложно и имеет ценовой распад при приближении к истечению, тогда как цены CFD просто отражают базовый инструмент. CFD не могут использоваться для снижения риска так, как это могут делать опционы.

Покрытые варранты

Подобно опционам, покрытые варранты стали популярным способом дешёвой спекуляции на движениях рынка. Затраты на CFD, как правило, ниже для коротких периодов и имеют гораздо более широкий диапазон базовых продуктов. На рынках, таких как Сингапур, некоторые брокеры активно продвигают CFD как альтернативы покрытым варрантам, и это могло быть частично ответственно за снижение объёма торговли покрытыми варрантами.

Физические акции, товары и иностранная валюта

Это традиционный способ торговли на финансовых рынках, который требует отношений с брокером в каждой стране, уплаты комиссий и работы с процессом расчётов. С появлением дисконтных брокеров это стало проще и дешевле, но может быть сложным для розничных трейдеров, особенно при торговле на зарубежных рынках. Без кредитного плеча торговля требует больших капиталовложений, так как все позиции должны быть полностью профинансированы. CFD значительно облегчают доступ к глобальным рынкам с гораздо более низкими затратами и облегчают быстрый вход и выход из позиции. Все формы маржинальной торговли включают затраты на финансирование, по сути, стоимость заимствования денег на всю позицию.

Маржинальное кредитование

Маржинальное кредитование, также известное как маржинальная покупка или кредитное плечо на акции, имеет все те же атрибуты, что и физические акции, но с добавлением кредитного плеча, что означает, что — как и CFD, фьючерсы и опционы — требуется намного меньше капитала, но риски увеличиваются. С появлением CFD многие трейдеры перешли с маржинального кредитования на торговлю CFD. Основные преимущества CFD перед маржинальным кредитованием заключаются в том, что существует больше базовых продуктов, ставки маржи ниже, и легко идти в короткую позицию. Даже при недавних запретах на короткую продажу провайдеры CFD, которые смогли хеджировать свои позиции другими способами, позволили клиентам продолжать короткую продажу этих акций.

Критика

Некоторые финансовые комментаторы и регуляторы выразили озабоченность по поводу того, как CFD продаются новым и неопытным трейдерам провайдерами CFD; в частности, тем, как потенциальные прибыли рекламируются таким образом, который может не полностью объяснить связанные риски. В ожидании и в ответ на эту озабоченность большинство финансовых регуляторов, охватывающих CFD, указывают, что предупреждения о рисках должны быть ярко отображены во всей рекламе, на веб-сайтах и при открытии новых счётов. Например, правила Управления по финансовому поведению Великобритании для провайдеров CFD включают требование оценить пригодность CFD для каждого нового клиента на основе его опыта и предоставить документ с предупреждением о рисках всем новым клиентам. Австралийский финансовый регулятор предполагает, что торговля CFD рискованнее, чем ставки на лошадей или посещение казино. Даже небольшое изменение цены против позиции CFD может повлиять на результаты торговли. Он рекомендует, чтобы торговля CFD проводилась лицами, имеющими обширный опыт торговли, особенно на волатильных рынках, и которые могут позволить себе убытки, которых не может избежать любая торговая система.

Также возникла озабоченность, что CFD — это не более чем азартные игры, подразумевая, что большинство трейдеров теряют деньги при торговле CFD. Невозможно подтвердить, каковы средние доходы от торговли, так как надёжная статистика недоступна и провайдеры CFD не публикуют такую информацию. Однако цены CFD основаны на общедоступных базовых инструментах, и коэффициенты не стоят против трейдеров, так как CFD — это просто разница в цене базового инструмента.

Также возникла озабоченность, что торговля CFD недостаточно прозрачна, так как она происходит в основном внебиржевым способом и нет стандартного контракта. Это привело некоторых к предположению, что провайдеры CFD могут эксплуатировать своих клиентов. Эта тема регулярно появляется на торговых форумах, в частности, когда речь идёт о правилах выполнения стопов и ликвидации позиций при маржин-колле. Это также то, что Австралийская фондовая биржа, продвигая свой австралийский биржевой CFD, и некоторые провайдеры CFD, продвигающие продукты с прямым доступом к рынку, использовали для поддержки своего предложения. Они утверждают, что их предложение снижает этот риск. Встречный аргумент заключается в том, что существует много провайдеров CFD и индустрия очень конкурентна, с более чем двадцатью провайдерами CFD только в Великобритании. Если бы были проблемы с одним провайдером, клиенты могли бы переключиться на другого. Провайдеры CFD часто нацеливают потенциальных инвесторов через объявления в журналах, приложения к газетам, телевизионные передачи в прайм-тайм и веб-сайты.

Часть критики торговли CFD связана с нежеланием брокеров CFD информировать своих пользователей о психологии, связанной с этим видом высокорискованной торговли. Факторы, такие как страх потери, который переводится в нейтральные и даже убыточные позиции, становятся реальностью, когда пользователи переходят с демонстрационного счёта на реальный.

Критика также была выражена в отношении того, как некоторые провайдеры CFD хеджируют собственное воздействие и конфликт интересов, который это может вызвать при определении условий торговли CFD. Статья 2010 года предположила, что некоторые провайдеры CFD вели позиции против своих клиентов на основе профилей клиентов в ожидании, что эти клиенты потеряют, и что это создавало конфликт интересов для провайдеров.

Что такое контракты на разницу и как они работают