Форвардное соглашение о процентной ставке (FRA) — это производный финансовый инструмент для хеджирования и спекуляции на процентные ставки. Контракт предусматривает обмен разницей между фиксированной и плавающей ставками без передачи денежных средств.
Тип финансового инструмента
В финансах форвардное соглашение о процентной ставке (FRA) является производным инструментом по процентным ставкам. В частности, это линейный производный инструмент, тесно связанный с процентными свопами.
Общее описание
Форвардное соглашение о процентной ставке можно описать как производный контракт с расчётом разницы между двумя сторонами, привязанный к индексу процентной ставки. Обычно таким индексом служит межбанковская предложенная ставка (IBOR) определённого срока в различных валютах, например LIBOR в долларах США и фунтах стерлингов, EURIBOR в евро или STIBOR в шведских кронах. Для полной спецификации FRA между двумя контрагентами необходимо определить фиксированную ставку, условную сумму, выбранный срок индекса процентной ставки и дату.
Расширенное описание
Форвардные соглашения о процентных ставках тесно связаны с краткосрочными процентными фьючерсами. Поскольку эти фьючерсы рассчитываются по тому же индексу, что и подмножество FRA, их ценообразование взаимосвязано. Каждый продукт имеет отличительный профиль выпуклости, что приводит к рациональным корректировкам цены без арбитража. Эта корректировка называется корректировкой выпуклости фьючерсов и обычно выражается в базисных пунктах.
Процентные свопы часто рассматриваются как серия FRA, но это технически неправильно из-за различий в методологии расчёта платежей, что приводит к незначительным различиям в цене.
FRA не являются кредитами и не представляют собой соглашения о предоставлении какой-либо суммы денег на необеспеченной основе другой стороне по предварительно согласованной ставке. Их природа как производного инструмента создаёт только эффект рычага и возможность спекулировать или хеджировать риск процентной ставки.
Оценка и ценообразование
Стоимость расчёта разницы по FRA, обмениваемая между двумя сторонами, рассчитанная с позиции продавца FRA (что имитирует получение фиксированной ставки), вычисляется по формуле, где N — условная сумма контракта, R — фиксированная ставка, r — опубликованная фиксинговая ставка IBOR, а d — доля дня в десятичном формате между датами начала и окончания периода IBOR. Для долларов США и евро используется соглашение ACT/360, а для фунтов стерлингов — ACT/365. Денежная сумма выплачивается в дату начала стоимости, применимую к индексу процентной ставки.
Для целей переоценки по рыночной стоимости чистая приведённая стоимость FRA может быть определена путём дисконтирования ожидаемой разницы платежей. При этом коэффициент дисконтирования зависит от применяемой кривой дисконтирования на основе приложения о кредитной поддержке производного контракта.
Использование и риски
Многие банки и крупные корпорации используют FRA для хеджирования будущих процентных ставок или валютных рисков. Покупатель хеджирует риск роста процентных ставок, а продавец — риск их падения. Другие участники, использующие форвардные соглашения о процентных ставках, — это спекулянты, которые делают ставки на будущие изменения процентных ставок. Развитие свопов в 1980-х годах предоставило организациям альтернативу FRA для хеджирования и спекуляции.
FRA — это индивидуальный внебиржевой финансовый фьючерсный контракт на краткосрочные депозиты. Транзакция FRA — это контракт между двумя сторонами об обмене платежами по депозиту на основе краткосрочной процентной ставки в течение заранее определённого периода на будущую дату. При наступлении срока никакие средства не обмениваются; вместо этого обмениваются разницы между контрактной процентной ставкой и рыночной ставкой. Покупатель контракта получает платёж, если опубликованная справочная ставка выше фиксированной ставки, и платит продавцу, если она ниже. Компания, стремящаяся защититься от возможного роста процентных ставок, покупает FRA, а компания, защищающаяся от возможного падения ставок, продаёт FRA.
Котировки и маркет-мейкинг
Интерпретация котировки FRA означает, что депозитная ставка, начинающаяся через 3 месяца на 6 месяцев, составляет 3,25%, а ставка заимствования на тот же период — 3,50%. Заключение контракта «плательщика FRA» означает выплату фиксированной ставки и получение плавающей шестимесячной ставки, а заключение контракта «получателя FRA» означает выплату той же плавающей ставки и получение фиксированной ставки.
🔑 Ключевые факты
- FRA — это линейный производный инструмент, связанный с процентными свопами и краткосрочными процентными фьючерсами
- Расчёты привязаны к индексам IBOR (LIBOR, EURIBOR, STIBOR) в различных валютах
- При наступлении срока обмениваются только разницы платежей, а не сами денежные средства
- Покупатель хеджирует риск роста процентных ставок, продавец — риск их падения
- FRA используются банками, корпорациями и спекулянтами для управления процентными рисками
- Ценообразование включает корректировку выпуклости фьючерсов, выражаемую в базисных пунктах
- Расчёты используют разные соглашения: ACT/360 для USD и EUR, ACT/365 для GBP
❓ Часто задаваемые вопросы
💡 Интересные факты
- FRA не являются кредитами и не предусматривают передачу денежных средств на необеспеченной основе — это чистые производные инструменты с эффектом рычага
- Денежная сумма по FRA выплачивается в дату начала стоимости, а не в конце периода, что отличает их от некоторых других производных
- Развитие процентных свопов в 1980-х годах предоставило организациям альтернативу FRA, но оба инструмента остаются активно используемыми на финансовых рынках