STEP: краткосрочные европейские ценные бумаги

Финансовый инструмент

Краткосрочные европейские ценные бумаги (STEP) — это инструмент краткосрочного финансирования и инвестирования, а также средство для Европейского союза унифицировать стандарты и практики рынка с целью содействия интеграции европейского рынка. ЕС признал рынок STEP нерегулируемым рынком в целях обеспечения залога; при этом это не влияет на существующие национальные и европейские законодательные, нормативные и надзорные системы. Как краткосрочный финансовый инструмент, краткосрочные европейские ценные бумаги могут выпускаться казначейством, банками, фондами и другими учреждениями с минимальной суммой 100 000 евро. Обычно они выпускаются со скидкой, то есть по цене ниже номинальной стоимости, и погашаются в течение года.

Размер рынка STEP относительно велик по сравнению с некоторыми другими типами коммерческих бумаг, судя по данным об объёме находящихся в обращении бумаг в 2018–2019 годах, предоставленным казначействами или центральными банками. Эти учреждения регулярно сообщают конкретные цифры по находящимся в обращении бумагам.

Краткосрочные европейские ценные бумаги — это вид коммерческих или иных краткосрочных бумаг и облигаций, они имеют очень схожие риски, такие как инфляционный риск, кредитный риск, риск изменения процентных ставок, валютный риск и прочие. Наиболее распространённый — кредитный риск, также называемый риском дефолта, который означает, что эмитенты могут не выполнить свои обязательства по краткосрочным бумагам, и убытки несут инвесторы. Кроме того, краткосрочные бумаги по своей природе очень похожи на облигации. Это объясняется тем, что покупатели как краткосрочных бумаг, так и облигаций по сути кредитуют свои деньги продавцам. Единственное различие заключается в том, что срок погашения краткосрочных бумаг намного короче, чем у облигаций — обычно они погашаются в течение девяти месяцев.

Применение

Как упоминалось выше, STEP служит финансовым инструментом и важным средством для ЕС, поскольку необходимо унифицировать стандарты европейского рынка и содействовать интеграции европейского рынка. Это нужно для упрощения стандартов рынка и объединения европейского рынка путём применения единого стандарта вместо различных стандартов на разных европейских рынках. Рекомендуется создание индекса рынка STEP как полезного инструмента для повышения прозрачности рынка путём предоставления инвесторам большего объёма информации, что обеспечивает лучшую защиту интересов инвесторов. Этому вопросу придаётся большое значение, поскольку этот рынок имеет решающее значение для финансового рынка и связан с направлением потоков капитала, инвестиционной и финансовой деятельностью.

Как финансовый инструмент краткосрочные бумаги могут выпускаться корпорациями или государством для решения проблем краткосрочного финансирования. Для крупных корпораций этот инструмент может использоваться для привлечения средств на покрытие краткосрочных проблем, например для финансирования краткосрочной кредиторской задолженности или погашения других краткосрочных обязательств, таких как выплата процентов.

Краткосрочные бумаги выполняют аналогичные функции для государства, что в финансовых терминах называется казначейскими векселями. Различие между краткосрочными бумагами, выпущенными государством, и бумагами, выпущенными другими учреждениями или организациями, заключается в том, что краткосрочные бумаги, выпущенные государством или казначейством, обеспечены кредитом государства, который намного более надёжен и силён, чем кредит корпораций. Это объясняется тем, что государство может печатать деньги для погашения инвестиций, когда его финансовое состояние не позволяет погасить их из текущих потоков денежных средств. Поэтому краткосрочные бумаги, выпущенные корпорациями, должны предлагать более высокую доходность, чтобы привлечь инвесторов и компенсировать их относительно более низкий кредитный рейтинг по сравнению с государством.

Как инвестиционный инструмент инвесторы могут приобретать STEP в качестве инвестиции и продавать их для получения разницы в цене или ждать дня погашения бумаги.

Текущая статистика и условия рынка

На основе данных, доступных на веб-сайте Европейского центрального банка, на рынке находится в обращении большое количество краткосрочных европейских ценных бумаг, что показано в таблице ниже.

(Рисунок 1: общий объём находящихся в обращении STEP в 2018–2019 годах, измеряется в миллиардах евро)

Индекс

Кроме того, одно учреждение предложило создать индекс для повышения прозрачности рынка для инвесторов, поскольку рабочая группа считала, что успех на американском и французском рынках объясняется доступностью статистики и прозрачностью рынка. Однако создание индекса для краткосрочных европейских ценных бумаг ещё не завершено из-за ряда проблем. Одним из факторов, препятствующих созданию индекса STEP, являются различные даты расчётов по странам Европейского союза. Например, французский рынок работает по схеме T+1, в то время как некоторые рынки работают по схеме T+0 и T+2.

Даты расчётов

Это относится к T+0, T+1 и T+2. Например, если рынок страны работает по схеме T+0, сделка, совершённая во вторник, может быть рассчитана во вторник же. При T+1 сделка, совершённая во вторник, должна быть рассчитана в среду, и так далее. Это указывает на даты расчётов для различных стран Европы. Различные даты расчётов создают огромные трудности при гармонизации европейского рынка.

Различные даты расчётов также могут затруднить их внедрение из-за проблем, возникающих в связи с различными датами стоимости. В настоящее время существуют различные классы краткосрочных европейских ценных бумаг, выпущенные в один и тот же день расчётов.

Расходы

В соответствии с критериями рынка STEP эмитенты бумаг не должны нести расходы, связанные с официальной публикацией статистики. Рынок STEP выразил мнение, что эти расходы не должны возлагаться на эмитентов, и они желают, чтобы эти расходы оставались под контролем рабочей группы ACI-STEP.

История

Ранее Ассоциация финансовых рынков и Европейская ассоциация банков отвечали за продвижение инициативы STEP, которая в основном была направлена на унификацию стандартов европейского рынка и содействие интеграции европейского денежного рынка и развитию рынка краткосрочных бумаг. Для достижения этой цели две крупные учреждения — Euribor ACI и Европейский институт денежного рынка — изменили свой статус и взяли на себя ответственность, связанную с STEP, и приняли Конвенцию рынка STEP. В соответствии с положениями Конвенции рынка STEP, созданной Euribor ACI, эмитенты должны заключить соответствующие соглашения с учреждениями, такими как системы расчётов по ценным бумагам, агенты по выпуску и платежам и прочие, которые необходимы для предоставления поставщику приемлемых данных полной и точной информации для подготовки статистики Европейским центральным банком.

Положения и критерии краткосрочных европейских ценных бумаг были установлены Конвенцией рынка STEP. Эмитенты программ STEP должны соответствовать требованиям, установленным Конвенцией рынка STEP. Требования, такие как минимальная сумма выпуска и типы валют, были установлены Конвенцией рынка STEP. Что касается критериев кредитного рейтинга, категория «Рейтинг 1» относится к наивысшему кредитному рейтингу, что соответствует A1, P1 или F1; «Рейтинг 2» — это высокий кредитный рейтинг, соответствующий A2, P2 или F2; а «Рейтинг 3» относится к среднему кредитному рейтингу, соответствующему A3, P3 или F3. Конвенция рынка STEP устанавливает кредитный рейтинг STEP для обеспечения достаточной прозрачности рынка и защиты инвесторов. Кроме того, если выпуск имеет различные уровни рейтинга от разных агентств кредитного рейтинга, выпуск получает самый низкий уровень кредитного рейтинга.

Помимо Ассоциации финансовых рынков и Европейской ассоциации банков, рабочая группа по краткосрочным бумагам была комитетом рынка STEP. Это требовало от них разрешения всех вопросов, связанных с краткосрочными европейскими ценными бумагами и Конвенцией рынка в то время. Комитет рынка STEP также отвечал за последующие обновления информации о рынке STEP, внедрение маркировки STEP и продвижение рынка STEP для содействия унификации стандартов рынка и интеграции европейского денежного рынка.

Их дальнейшие действия по подготовке к STEP включали рассмотрение распределения соответствующих обязательств эмитента и других сторон. Европейскому центральному банку также были возложены определённые ответственность и полномочия по применению санкций в отношении STEP. Европейский центральный банк, выступая в роли надзорного органа, в основном отвечал за надзор над рынком и предоставление маркировки STEP. Полномочие Европейского центрального банка по применению санкций заключалось в отзыве маркировки STEP. Кроме того, Европейский центральный банк также отвечает за оценку поставщиков данных, которые могут соответствовать инструкциям по отчётности на основе их способности выполнять эти инструкции. Поставщики данных должны сообщать общие объёмы STEP в исходной валюте, а Европейский центральный банк конвертирует иностранные валюты в евро, используя курс обмена евро на конец дня в день отчётности.

Со всеми подготовительными работами по STEP их ожидания от преимуществ внедрения STEP включали повышение эффективности рынка и снижение стоимости кредита благодаря повышению прозрачности рынка и унификации стандартов рынка. Они также надеялись, что с повышением прозрачности рынка инвесторы будут более готовы инвестировать через границы, что, в свою очередь, ускорит процесс интеграции европейского рынка и международного рынка капитала.

Риски

Риски краткосрочных европейских ценных бумаг аналогичны рискам коммерческих бумаг и облигаций, поскольку они все являются краткосрочными финансовыми инструментами и каналами инвестирования по своей природе. Риски этих финансовых инструментов включают кредитный риск, инфляцию, валютный риск, риск изменения процентных ставок и различия в интерпретации финансовых отчётов. Одним из примеров возможных серьёзных последствий рисков в финансовой системе является глобальный финансовый кризис 2008 года, который привёл к краху финансовой системы и личного богатства по всему миру, за исключением некоторых стран, которые в определённой степени избежали этого кризиса, таких как Австралия и Новая Зеландия.

Кредитный риск

Когда покупатели берут деньги в долг у эмитентов, что означает, что они кредитуют свои деньги, существует вероятность того, что эмитенты не вернут деньги в конце периода, если их прибыльность снизится из-за таких причин, как ухудшение экономической ситуации или ситуации в отрасли.

Инфляционный риск

Исследование 1987 года показало, что инфляция может повлиять на покупательную способность, если уровень инфляции выше уровня доходности. Покупательная способность может пострадать в этом случае, поскольку доход даже меньше, чем увеличение общего уровня цен. Что ещё более важно, если уровень инфляции превышает уровень доходности краткосрочных европейских ценных бумаг, инвесторы фактически теряют деньги, поскольку в теории доходы инвесторов даже ниже, чем увеличение общего уровня цен.

Валютный риск

Валютный риск существует при владении инвестициями в иностранной валюте или владении инвестициями, номинированными в иностранной валюте. В этом случае этот риск существует только для инвесторов за пределами еврозоны. Например, инвесторы из Соединённых Штатов могут считать инвестиции в Европе, такие как краткосрочные европейские ценные бумаги, более рискованными, чем коммерческие бумаги в США; в свою очередь, европейские инвесторы могут считать американские коммерческие бумаги более рискованными, чем инвестиции в Европе.

Риск изменения процентных ставок

Этот риск оказывает определённое влияние на краткосрочные бумаги; некоторые инвестиции могут пострадать от неожиданного изменения процентной ставки. Это объясняется тем, что процентная ставка является ставкой дисконтирования при расчёте текущей стоимости инвестиции; если процентная ставка значительно изменится, стоимость инвестиции может сильно колебаться, чего инвесторы не ожидают. Однако этот риск может быть компенсирован путём покупки процентных свопов.

Различия в интерпретации финансовых отчётов

Наконец, существует несколько проблем, связанных с финансовыми отчётами. Может быть задержка в опубликовании финансовых отчётов, в результате чего инвесторы не могут своевременно получить соответствующую информацию. Кроме того, существуют различные способы представления баланса в разных странах; это может привести к относительно высокой степени неудобства при чтении финансовых отчётов для некоторых конкретных стран с различными методами чтения баланса и других типов финансовых отчётов.