Ордер в биржевой торговле: типы и применение

Инструкция по покупке или продаже финансовых ценных бумаг

Ордер — это инструкция на покупку или продажу на торговой площадке, такой как фондовая биржа, рынок облигаций, товарный рынок, рынок финансовых производных инструментов или криптовалютная биржа. Такие инструкции могут быть простыми или сложными и могут отправляться либо брокеру, либо непосредственно на торговую площадку через прямой доступ к рынку. Существуют стандартные инструкции для таких ордеров.

Рыночный ордер

Рыночный ордер — это приказ на покупку или продажу, который должен быть исполнен немедленно по текущим рыночным ценам. Пока есть готовые продавцы и покупатели, рыночные ордеры исполняются. Рыночные ордеры используются, когда гарантия исполнения важнее цены исполнения.

Рыночный ордер — это самый простой тип ордера. Этот тип не позволяет контролировать полученную цену. Ордер исполняется по лучшей доступной цене в соответствующий момент времени. На быстро движущихся рынках цена, которую вы платите или получаете, может существенно отличаться от последней котировки перед размещением ордера.

Рыночный ордер может быть разделён между несколькими участниками с противоположной стороны сделки, что приводит к разным ценам для отдельных акций. Это самый базовый из всех ордеров, поэтому они влекут за собой самые низкие комиссии как у онлайн-брокеров, так и у традиционных.

Лимитный ордер

Лимитный ордер — это приказ купить ценную бумагу не дороже определённой цены или продать не дешевле определённой цены (называется «или лучше» в любом направлении). Это даёт трейдеру контроль над ценой исполнения; однако ордер может никогда не быть исполненным. Лимитные ордеры используются, когда трейдер хочет контролировать цену, а не гарантировать исполнение.

Лимитный ордер на покупку может быть исполнен только по цене лимита или ниже. Например, если инвестор хочет купить акцию, но не готов платить более $30, он может разместить лимитный ордер на покупку по $30. Разместив лимитный ордер вместо рыночного, инвестор не купит акцию по более высокой цене, но может получить меньше акций, чем хотел, или не получить их вообще.

Лимитный ордер на продажу работает аналогично: может быть исполнен только по цене лимита или выше.

Лимитный ордер, который может быть удовлетворён ордерами из книги лимитов при его получении, называется маркетируемым. Например, если акция предлагается по $86,41 (большой объём), ордер на покупку с лимитом $90 может быть исполнен немедленно. Аналогично, если акция котируется по $86,40, ордер на продажу с лимитом $80 будет исполнен немедленно. Лимитный ордер может быть частично исполнен из книги, а остаток добавлен в книгу.

Ордеры на покупку и продажу могут быть дополнительно ограничены. Два наиболее распространённых дополнительных ограничения — это «исполнить или отменить» (FOK) и «всё или ничего» (AON). Ордеры FOK либо полностью исполняются с первой попытки, либо отменяются, а ордеры AON требуют, чтобы ордер был исполнен со всем указанным количеством акций или не исполнен вообще. Если он не исполнен, он остаётся в книге ордеров для последующего исполнения.

Время действия ордера

Дневной ордер или ордер, действительный в течение дня (GFD) (наиболее распространённый) — это рыночный или лимитный ордер, действующий с момента его размещения до конца торговой сессии дня. Для фондовых рынков время закрытия определяется биржей. Для валютного рынка это до 17:00 EST/EDT для всех валют, кроме новозеландского доллара.

Ордеры, действительные до отмены (GTC), требуют специального приказа на отмену, который может действовать неопределённо долго (хотя брокеры могут установить ограничения, например 90 дней).

Ордеры на немедленное исполнение или отмену (IOC) немедленно исполняются или отменяются биржей. В отличие от ордеров FOK, ордеры IOC допускают частичное исполнение.

Ордеры на исполнение или отмену (FOK) обычно являются лимитными ордерами, которые должны быть исполнены или отменены немедленно. В отличие от ордеров IOC, ордеры FOK требуют исполнения полного количества.

Большинство рынков проводят аукционы с единой ценой в начале («открытие») и в конце («закрытие») обычной торговли. Некоторые рынки также могут иметь ордеры перед обедом и после обеда. Ордер может быть указан на закрытие или на открытие, затем он вводится в аукцион, но иначе не имеет эффекта. Часто есть какой-то крайний срок, например ордеры должны быть поданы за 20 минут до аукциона. Они называются аукционами с единой ценой, потому что все ордеры, если они вообще совершают сделку, совершают её по одной цене — цене открытия и цене закрытия соответственно.

В сочетании с ценовыми инструкциями это даёт рыночный ордер на закрытие (MOC), рыночный ордер на открытие (MOO), лимитный ордер на закрытие (LOC) и лимитный ордер на открытие (LOO). Например, рыночный ордер на открытие гарантирует получение цены открытия, какой бы она ни была. Лимитный ордер на покупку при открытии исполняется, если цена открытия ниже, не исполняется, если цена открытия выше, и может быть исполнен или нет, если цена открытия совпадает.

Положение NMS (Reg NMS), применяемое к биржам США, поддерживает два типа ордеров IOC: один соответствует Reg NMS и не будет маршрутизирован во время обхода биржи, а другой может быть маршрутизирован на другие биржи. Оптимальная маршрутизация ордеров — это сложная проблема, которую нельзя решить с помощью обычной парадигмы совершенного рынка. Ликвидность должна моделироваться реалистичным образом, если мы хотим понять такие вопросы, как оптимальная маршрутизация и размещение ордеров. Правило защиты ордеров (или правило запрета сквозных сделок) (Правило 611) было разработано для улучшения приоритета межрыночных котировок, которые немедленно и автоматически доступны, но его роль в хищническом торговом поведении в последние годы вызывает растущие споры.

Условные ордеры

Условный ордер — это любой ордер, отличный от лимитного, который исполняется только при выполнении определённого условия.

Стоп-ордеры

Стоп-ордер или стоп-лосс ордер — это приказ купить или продать акцию, когда цена акции достигнет определённого уровня, известного как стоп-цена. Когда стоп-цена достигнута, стоп-ордер становится рыночным ордером. Ордер на покупку со стопом вводится по стоп-цене выше текущей рыночной цены. Инвесторы обычно используют ордер на покупку со стопом для ограничения убытков или защиты прибыли по акции, которую они продали в короткую позицию. Ордер на продажу со стопом вводится по стоп-цене ниже текущей рыночной цены. Инвесторы обычно используют ордер на продажу со стопом для ограничения убытков или защиты прибыли по принадлежащей им акции. Инвесторы также могут использовать стоп-лосс ордеры для противодействия поведенческому смещению, называемому эффектом расположения.

Когда стоп-цена достигнута, стоп-ордер становится рыночным ордером. Это означает, что сделка определённо будет исполнена, но не обязательно по стоп-цене или близко к ней, особенно когда ордер размещается на быстро движущемся рынке или если доступная ликвидность недостаточна относительно размера ордера.

Использование стоп-ордеров намного более частое для акций и фьючерсов, торгуемых на бирже. Розничные трейдеры часто полагаются на стоп-лосс ордеры на рынках с кредитным плечом, таких как фьючерсы и форекс, для управления риском снижения и снижения эмоциональных решений под давлением, чем те, которые торгуют на внебиржевом (OTC) рынке.

Ордер на продажу со стопом

Ордер на продажу со стопом — это инструкция продать по лучшей доступной цене после того, как цена упадёт ниже стоп-цены. Стоп-цена для продажи всегда ниже текущей рыночной цены. Например, если инвестор владеет акцией, оценённой в настоящее время в $50, и опасается, что стоимость может упасть, он может разместить ордер на продажу со стопом на уровне $40. Если цена акции упадёт до $40, брокер продаст акцию по следующей доступной цене. Это может ограничить убытки инвестора или зафиксировать часть его прибыли (если стоп-цена находится на уровне или выше цены покупки).

Ордер на покупку со стопом

Ордер на покупку со стопом обычно используется для ограничения убытков (или защиты существующей прибыли) по короткой продаже. Стоп-цена для покупки всегда выше текущей рыночной цены. Например, если инвестор продаёт акцию в короткую позицию — надеясь, что цена акции упадёт, чтобы он мог вернуть заимствованные акции по более низкой цене (то есть закрыть позицию) — инвестор может использовать ордер на покупку со стопом для защиты от убытков, если цена слишком сильно вырастет. Его также можно использовать с преимуществом на падающем рынке, когда инвестор решает открыть длинную позицию по ценам, которые он считает близкими к дну после рыночного обвала.

Стоп-лимитный ордер

Стоп-лимитный ордер — это приказ купить или продать акцию, который объединяет особенности стоп-ордера и лимитного ордера. Когда стоп-цена достигнута, стоп-лимитный ордер становится лимитным ордером, который будет исполнен по указанной цене или лучше. Как и все лимитные ордеры, стоп-лимитный ордер не исполняется, если цена ценной бумаги никогда не достигает указанной цены лимита.

Трейлинг стоп-ордер

Трейлинг стоп-ордер вводится с параметром стопа, который создаёт движущуюся или отслеживающую цену активации, отсюда и название. Этот параметр вводится как процентное изменение или фактическая конкретная сумма роста (или падения) цены ценной бумаги. Трейлинг стоп-ордеры на продажу используются для максимизации и защиты прибыли по мере роста цены акции и ограничения убытков при падении цены.

Например, трейдер купил акцию ABC по $10,00 и немедленно разместил трейлинг стоп-ордер на продажу ABC с трейлингом $1,00 (10% от текущей цены). Это устанавливает стоп-цену на $9,00. После размещения ордера ABC не превышает $10,00 и падает до минимума $9,01. Трейлинг стоп-ордер не исполняется, потому что ABC не упал на $1,00 от $10,00. Позже акция растёт до максимума $15,00, что переустанавливает стоп-цену на $13,50. Затем она падает до $13,50 ($1,50 (10%) от максимума $15,00) и трейлинг стоп-ордер на продажу вводится как рыночный ордер.

Трейдер может использовать трейлинг стоп-ордер для фиксации суммы стоп-лосса и снижения риска до приемлемого диапазона без ограничения прибыльного потенциала.

Трейлинг стоп-лимитный ордер

Трейлинг стоп-лимитный ордер похож на трейлинг стоп-ордер. Вместо продажи по рыночной цене при срабатывании ордер становится лимитным ордером.

Привязанные ордеры

Чтобы вести себя как маркет-мейкер, можно использовать так называемые привязанные ордеры.

Привязка к лучшей цене

Как настоящий маркет-мейкер, участник:

• Использует противоположную сторону спреда
• Всегда перепрыгивает через ордер конкурента, чтобы быть лучшим, первым в очереди

Условия:

• Ограничение цены, больше не прыгаем, если цена не вернётся в свой диапазон
• Величина шага

Привязка к средней цене

Ордер с привязкой к средней цене — это ордер, цена лимита которого постоянно устанавливается на среднее значение цен «лучшего предложения» и «лучшего спроса» на рынке. Значения цен предложения и спроса, используемые в этом расчёте, могут быть либо локальными, либо национальными лучшими предложением и спросом. Они также называются привязкой к средней точке.

Типы ордеров с привязкой к средней цене обычно поддерживаются альтернативными торговыми системами и тёмными пулами, где они позволяют участникам рынка торговать таким образом, чтобы каждый платил половину спреда бид-аск, часто не раскрывая свои намерения по торговле другим заранее.

Рыночный ордер при срабатывании условия

Ордер на покупку при срабатывании условия — это приказ купить по лучшей доступной цене, если рыночная цена упадёт до уровня «при срабатывании». Как только эта цена срабатывания касается, ордер становится рыночным ордером на покупку.

Ордер на продажу при срабатывании условия — это приказ продать по лучшей доступной цене, если рыночная цена поднимется до уровня «при срабатывании». Как только эта цена срабатывания касается, ордер становится рыночным ордером на продажу.

Ордеры «один отменяет другой»

Ордеры «один отменяет другой» (OCO) используются, когда трейдер хочет воспользоваться только одной из двух или более возможных торговых возможностей. Например, трейдер может захотеть торговать акцией ABC по $10,00 или XYZ по $20,00. В этом случае он выполнит ордер OCO, состоящий из двух частей: лимитный ордер на ABC по $10,00 и лимитный ордер на XYZ по $20,00. Если ABC достигнет $10,00, лимитный ордер ABC будет исполнен, а лимитный ордер XYZ будет отменён.

Ордеры «один отправляет другой»

Ордеры «один отправляет другой» (OSO) используются, когда трейдер хочет отправить новый ордер только после исполнения другого. Например, трейдер может захотеть купить акцию ABC по $10,00, а затем немедленно попытаться продать её по $10,05, чтобы получить спред. В этом случае он выполнит ордер OSO, состоящий из двух частей: лимитный ордер на покупку ABC по $10,00 и лимитный ордер на продажу той же акции по $10,05. Если ABC достигнет $10,00, лимитный ордер ABC будет исполнен, и лимитный ордер на продажу будет отправлен. Короче говоря, несколько ордеров прикреплены к основному ордеру, и ордеры исполняются последовательно.

Ордеры, чувствительные к тикам

Апптик — это когда последнее (ненулевое) изменение цены положительно, а даунтик — это когда последнее (ненулевое) изменение цены отрицательно. Любая инструкция, чувствительная к тикам, может быть введена по выбору трейдера, например покупка на даунтике, хотя такие ордеры редки. На рынках, где короткие продажи могут быть исполнены только на апптике, ордер на короткую продажу по своей природе чувствителен к тикам.

При открытии

При открытии — это тип ордера, установленный на исполнение в самом начале торговой сессии фондового рынка. Если было бы невозможно исполнить его как часть первой сделки дня, он будет отменён.

Дискреционный ордер

Дискреционный ордер — это ордер, который позволяет брокеру отложить исполнение по его усмотрению, чтобы попытаться получить лучшую цену; они иногда называются ордерами «не удерживаемыми». Обычно добавляется к стоп-лосс ордерам и лимитным ордерам. Они могут быть размещены через брокера или электронную торговую систему.

Скобка

Выставляет на рынок пару двух ордеров: для одного и того же инструмента, в одном направлении, то есть оба на продажу:

• Один ордер на продажу предназначен для реализации прибыли
• Второй для фиксации убытков, чтобы не углубляться ещё больше

Инструкции по количеству и отображению

Брокеру может быть дано указание не отображать ордер на рынке. Например:

• Лимитный ордер на покупку «всё или ничего» — это приказ купить по указанной цене, если другой трейдер предлагает продать полное количество ордера, но в противном случае не отображать ордер.
• Скрытый (или «айсберг») ордер требует от брокера отображать только небольшую часть ордера, оставляя большое невидимое количество «под поверхностью».

Электронные рынки

Все вышеперечисленные типы ордеров обычно доступны на современных электронных рынках, но правила приоритета ордеров поощряют простые рыночные и лимитные ордеры. Рыночные ордеры получают наивысший приоритет, за ними следуют лимитные ордеры. Если лимитный ордер имеет приоритет, это следующая сделка, исполняемая по цене лимита. Простые лимитные ордеры обычно получают высокий приоритет на основе правила «первым пришёл — первым обслужен». Условные ордеры обычно получают приоритет на основе времени выполнения условия. Айсберг ордеры и ордеры в тёмных пулах (которые не отображаются) получают более низкий приоритет.