Внутренняя стоимость в финансах

Стоимость, рассчитанная на основе упрощённых предположений

В финансах внутренняя стоимость актива или ценной бумаги — это её стоимость, рассчитанная на основе объективных и неотъемлемых характеристик. В отличие от этого, цена актива определяется в сравнении с аналогичными активами.

Подход к оценке стоимости на основе внутренних характеристик может быть упрощённым, поскольку он игнорирует элементы, не относящиеся к рассматриваемому показателю.

Опционы

Для опциона внутренняя стоимость — это абсолютное значение разницы между текущей ценой (S) базового актива и ценой исполнения (K) опциона, но только в той части, которая благоприятна для владельца опциона.

Опцион считается имеющим внутреннюю стоимость, если он находится в статусе «в деньгах» (in-the-money). Когда опцион находится «вне денег» (out-of-the-money), его внутренняя стоимость равна нулю. Для опциона внутренняя стоимость совпадает с «немедленной стоимостью» или «текущей стоимостью» контракта — это прибыль, которую можно получить, немедленно исполнив опцион.

Математически:

• Опцион вне денег: внутренняя стоимость = 0
• Опцион в деньгах: внутренняя стоимость = |S − K|

Например, если цена исполнения колл-опциона составляет 1,00 доллара, а цена базового актива — 1,20 доллара, то опцион имеет внутреннюю стоимость 0,20 доллара. Это объясняется тем, что колл-опцион позволяет владельцу купить базовый актив по цене 1,00 доллара, а затем продать его по текущей рыночной цене 1,20 доллара. Поскольку это даёт прибыль 0,20 доллара, это и есть текущая («внутренняя») стоимость опциона.

Рыночная цена опциона обычно отличается от его внутренней стоимости из-за неопределённости: она основана на текущей рыночной стоимости базового инструмента, но не учитывает возможность будущих колебаний. Кроме того, опционы действительны в течение определённого периода времени, поэтому инвесторы могут покупать или продавать опционные контракты, исходя из своих предположений о вероятности изменения стоимости акции до истечения срока опциона. Это называется временной стоимостью опциона. Например, хотя опцион вне денег имеет немедленную/внутреннюю стоимость, равную нулю, поскольку его исполнение в текущий момент было бы убыточным, опцион всё равно может быть продан по ненулевой цене инвестору, который спекулирует на том, что опцион может перейти в статус «в деньгах» до истечения срока действия благодаря изменению стоимости базового актива.

Это произошло в одной знаменитой сделке с опционами на акции GameStop (GameStop): трейдер потратил 53 000 долларов на покупку большого количества колл-опционов, которые были чрезвычайно дешёвы, поскольку они были настолько далеко вне денег, что другие трейдеры считали крайне маловероятным, что они когда-либо будут иметь внутреннюю стоимость. Однако эти опционы имели дату истечения далеко в будущем, и через два года цена акций GameStop резко выросла, переведя опционы в статус «в деньгах», которые трейдер смог исполнить с прибылью 48 миллионов долларов.

Акции

При оценке акций аналитики ценных бумаг могут использовать фундаментальный анализ — в отличие от технического анализа — для оценки внутренней стоимости компании. Здесь «внутренней» характеристикой является денежный поток, который будет генерировать компания.

Внутренняя стоимость определяется как приведённая стоимость всех ожидаемых будущих чистых денежных потоков компании, то есть рассчитывается методом дисконтирования денежных потоков. Важно отметить, что требуемая норма доходности, используемая для дисконтирования этих потоков, должна включать премию за риск, соответствующую данной компании.

Альтернативный подход заключается в рассмотрении внутренней стоимости как связанной с текущей деятельностью бизнеса. При оценке на основе активов бизнес рассматривается как стоящий, как минимум, суммы справедливой рыночной стоимости его активов (в отличие от их балансовой стоимости, основанной на бухгалтерском учёте, или стоимости ликвидации).

Здесь релевантны основные средства, оборотный капитал и первоначальные операционные расходы, необходимые для воспроизведения или восстановления текущей деятельности бизнеса. Однако следует отметить, что при таком подходе нематериальные активы (включая «гудвилл») игнорируются, и оценка может быть недооценена.

Оценка часто также включает (предполагаемые) затраты на научные исследования и маркетинг, необходимые для такого воспроизведения.

Недвижимость

При оценке недвижимости может использоваться аналогичный подход. «Внутренняя стоимость» недвижимости определяется как чистая приведённая стоимость всех будущих чистых денежных потоков, которые теряются при покупке недвижимости вместо её вечной аренды. Эти денежные потоки включают арендную плату, инфляцию, расходы на содержание и налоги на имущество. Этот расчёт можно выполнить, используя модель Гордона.