Риск привязки цены в опционах

Риск привязки цены — это ситуация, когда рыночная цена базового актива опциона находится близко к цене исполнения на момент истечения контракта. В этом случае продавец опциона не может точно предсказать, будет ли контракт исполнен, что создает неопределенность при хеджировании позиции и может привести к неожиданным убыткам или прибыли.

Риск привязки цены возникает, когда рыночная цена базового актива опционного контракта на момент истечения находится близко к цене исполнения опциона. В этой ситуации говорят, что базовый актив «привязан» к цене исполнения. Риск для продавца опциона состоит в том, что он не может с уверенностью предсказать, будет ли опцион исполнен или нет. Поэтому продавец не может точно застраховать свою позицию и может понести убыток или получить неожиданную прибыль. Существует вероятность того, что цена базового актива может измениться неблагоприятно, что приведет к непредвиденному убытку продавца. Другими словами, позиция по опциону может привести к большой нежелательной рискованной позиции по базовому активу сразу после истечения, независимо от действий продавца.

Предпосылки

Продавцы опционных контрактов часто хеджируют их, чтобы создать портфели с нулевой дельтой. Цель состоит в минимизации риска, связанного с колебаниями цены базового актива, при этом реализуя стратегию, которая привела к продаже опционов. Например, продавец колл-опциона может застраховаться, купив достаточное количество базового актива для создания портфеля с нулевой дельтой. По мере прохождения времени продавец опциона корректирует свою хеджирующую позицию, покупая или продавая определенное количество базового актива, чтобы компенсировать изменения его цены.

При истечении обычно происходит одно из двух:

• опцион находится в деньгах, и продавец купил или продал достаточно базового актива, чтобы выполнить свои обязательства по контракту, или
• опцион находится вне денег, опцион истекает без стоимости, и продавец не имеет позиции по базовому активу.

Однако стоимость исполнения опциона для покупателя не равна нулю. Например, брокер покупателя может взимать комиссию за исполнение опциона на покупку или продажу базового актива. Если эти расходы превышают сумму, на которую опцион находится в деньгах, владелец опциона может рационально решить не исполнять его. Таким образом, продавец опциона может оказаться с неожиданной позицией по базовому активу и рискует понести убыток, если цена базового актива затем неблагоприятно изменится до того, как продавец сможет закрыть эту позицию, возможно, только на следующий торговый день. Расходы на исполнение различаются для разных трейдеров, поэтому продавец опциона может не предсказать, будут ли опционы исполнены.

Пример

Трейдер продал 75 пут-контрактов на акции XYZ Corp. с ценой исполнения $50 и истечением в субботу, 20 октября 2012 года. В пятницу, 19 октября — последний день торговли этими контрактами — акции XYZ закрылись на уровне $49,97, что означает, что опционы находятся в деньгах на $0,03. Поскольку каждый контракт представляет обязательство купить 100 акций XYZ по цене $50,00, трейдер должен будет купить от 0 до 7500 акций XYZ в результате исполнения путов. На самом деле исполнены только 49 контрактов, что означает, что трейдер должен купить 4900 акций базового актива. Если в конце пятницы, 19 октября, позиция трейдера по акциям XYZ была короткой в 7500 акций, то в понедельник, 22 октября, трейдер все еще будет коротким в 2600 акций вместо нулевой позиции, на которую он рассчитывал. Теперь трейдер должен выкупить эти 2600 акций, чтобы избежать риска роста цены XYZ.

Управление риском привязки цены

В день истечения опциона — для опционов на акции, торгуемых на американских биржах, это суббота, следующая за третьей пятницей месяца — если базовый актив опциона близок к привязке, трейдер должен внимательно следить за ситуацией. Небольшое движение цены базового актива через цену исполнения (например, с ниже цены исполнения выше или наоборот) может оказать большое влияние на чистую позицию трейдера по базовому активу в торговый день после истечения. Например, если опцион переходит из состояния в деньгах в состояние вне денег, трейдер должен быстро торговать достаточным количеством базового актива, чтобы позиция после истечения была нулевой.

Например, трейдер владеет 10 колл-опционами с ценой исполнения $90,00 на акции IBM, и за пять минут до закрытия торговли цена акции IBM составляет $89,75. Эти опционы находятся вне денег и поэтому истекут без стоимости при этой цене. Однако за две минуты до закрытия торговли цена IBM внезапно поднимается до $90,26. Эти опционы теперь находятся в деньгах, и трейдер захочет их исполнить. Однако для этого трейдер должен сначала продать 1000 акций IBM по цене $90,26. Это делается для того, чтобы трейдер имел нулевую позицию по акциям IBM после истечения. За 30 секунд до закрытия IBM падает обратно до $89,95. Опционы теперь находятся вне денег, и трейдер должен быстро выкупить акции. Трейдеры опционов с широким портфелем опционов могут быть очень заняты в день истечения.

Привязка акции к определенной цене исполнения может быть использована трейдерами опционов. Один из способов — продать как пут, так и колл с ценой исполнения на уровне привязанной цены. Как отмечалось выше, акции могут выйти из привязки и отойти от цены исполнения, поэтому трейдер должен внимательно следить за своими позициями.

На этом рынке последняя доступная цена базового актива, которая используется для определения автоматического исполнения опциона, — это цена последней сделки в обычные часы торговли, поступившей в Options Clearing Corporation (OCC) в 16:01:30 или раньше по восточному времени в пятницу перед истечением. Эта сделка произойдет в обычные часы, то есть до 16:00. Это может быть любой объем и с любой участвующей биржи. OCC предварительно сообщает эту цену в 16:15, но, чтобы дать время биржам исправить ошибки, OCC не делает цену официальной до 17:30.

Что такое риск привязки цены и как он влияет на опционы