Премия за риск волатильности — это разница между страйком варианционного свопа и реализованной волатильностью, которую платит покупатель волатильности. Это явление объясняется отрицательной выпуклостью позиций и желанием инвесторов застраховаться от рыночных кризисов.
Премия за риск волатильности — это явление на рынке вариационных свопов, когда страйк варианционного свопа в среднем превышает реализованную волатильность. Для большинства сделок покупатель волатильности в итоге несет убыток, в то время как продавец получает прибыль. Сумма, которую покупатель волатильности обычно теряет при заключении варианционного свопа, называется премией за риск волатильности. Эту премию можно объяснить, учитывая значительную отрицательную выпуклость короткой позиции по волатильности: во время редких кризисов волатильность может быть в 50–100 раз выше, чем в нормальных условиях рынка.
Используя страховку в качестве аналогии, покупатель волатильности обычно платит премию, чтобы получить крупный положительный доход от варианционного свопа во время рыночных потрясений и таким образом «застраховаться» от них.
Анализ
Премию за риск волатильности также можно анализировать с точки зрения распределения активов. Карр и Ву (Carr and Wu, 2009) исследовали, можно ли объяснить избыточную доходность от продажи или покупки вариационных свопов, используя общие факторные модели, такие как модель CAPM и факторы Фама-Френча (Fama-French factors), которые включают доходность различных сегментов акций на рынке. Несмотря на интуитивную связь между волатильностью цены акции и самой ценой акции, ни одна из этих моделей не может убедительно объяснить избыточную доходность вариационных свопов. Это подразумевает, что существует другой фактор, не связанный с ценами акций, который влияет на то, сколько в среднем нужно заплатить для заключения контракта варианционного свопа. Это предполагает, что инвесторы готовы платить дополнительные деньги, потому что они не любят волатильность как таковую, а не только потому, что она отрицательно коррелирует с ценами акций. Это привело к тому, что многие рассматривают волатильность как отдельный класс активов.
В годы, предшествовавшие финансовому кризису 2008 года, продажа волатильности на постоянной основе была популярной стратегией среди хедж-фондов и других институциональных инвесторов.
🔑 Ключевые факты
- Премия за риск волатильности возникает на рынке вариационных свопов, когда страйк превышает реализованную волатильность
- Покупатель волатильности обычно несет убыток, продавец получает прибыль
- Во время кризисов волатильность может быть в 50-100 раз выше, чем в нормальных условиях
- Волатильность рассматривается как отдельный класс активов, не объясняемый традиционными факторными моделями
- Инвесторы платят премию за защиту от волатильности, а не только за отрицательную корреляцию с ценами
- Перед финансовым кризисом 2008 года продажа волатильности была популярной стратегией хедж-фондов
- Модели CAPM и Фама-Френча не объясняют избыточную доходность вариационных свопов
❓ Часто задаваемые вопросы
💡 Интересные факты
- Во время финансовых кризисов волатильность может увеличиться в 50-100 раз по сравнению с нормальными рыночными условиями
- Волатильность не объясняется классическими моделями распределения активов, что делает её уникальным инвестиционным фактором
- Исследование Карра и Ву (2009) показало, что инвесторы платят премию за саму волатильность, а не только за её влияние на цены акций