PnL Explained: анализ прибыли и убытков

PnL explained — это детальный отчёт о доходах, который объясняет ежедневные колебания стоимости портфеля сделок и выявляет их коренные причины. В инвестиционном банкинге этот инструмент помогает трейдерам и аналитикам разложить прибыль и убытки на отдельные компоненты, включая влияние времени, цен, процентных ставок и волатильности. Понимание PnL explained критически важно для оценки эффективности торговых стратегий и выявления недостатков в моделях риска.

Отчёт о доходах с комментариями

В инвестиционном банкинге PnL explained (также называется P&L explain, P&L attribution или profit and loss explained) — это отчёт о доходах с комментариями, который объясняет ежедневные колебания стоимости портфеля сделок и определяет их коренные причины.

PnL представляет собой изменение стоимости портфеля сделок за день и обычно рассчитывается по следующей формуле:

PnL = Стоимость сегодня − Стоимость вчера

Отчёт

Отчёт PnL explained обычно содержит одну строку на сделку или группу сделок и включает минимум следующие столбцы:

• Столбец 1: PnL — это PnL, рассчитанный независимо от отчёта PnL Explained
• Столбец 2: PnL explained — сумма объяснительных столбцов
• Столбец 3: PnL unexplained — рассчитывается как PnL минус PnL explained (столбец 1 минус столбец 2)
• Столбец 4: Влияние времени — PnL, обусловленный изменением времени
• Столбец 5: Влияние цен — изменение стоимости портфеля вследствие изменения цен на товары или акции
• Столбец 6: Влияние процентных ставок — PnL, обусловленный изменением процентных ставок
• Столбец 7: Влияние волатильности — PnL, обусловленный изменением волатильности. Волатильность используется для оценки опционов (колл и пут)
• Столбец 8: Влияние новых сделок — PnL от сделок, заключённых в текущий день
• Столбец 9: Влияние отмены/изменения — PnL от сделок, отменённых или изменённых в текущий день

Методологии

Существует две методологии расчёта PnL Explained: метод «чувствительностей» и метод «переоценки».

Метод чувствительностей

Метод чувствительностей предполагает предварительный расчёт чувствительностей опционов, известных как греки, благодаря распространённой практике обозначения чувствительностей греческими буквами. Например, дельта опциона показывает, на сколько изменится стоимость опциона при движении базового актива на 1 доллар.

Для расчёта «влияния цен» используется формула: Влияние цен = дельта опциона × изменение цены. Если цена движется на 100 долларов, а дельта опциона составляет 0,05%, то «влияние цен» равно 0,05 доллара. В общем виде, например для кривых доходности:

Влияние цен = чувствительность позиции × изменение переменной

Метод переоценки

Этот метод рассчитывает стоимость сделки на основе цен текущего и предыдущего дня. Формула расчёта влияния цены методом переоценки:

Влияние цен = (стоимость сделки по ценам сегодня) − (стоимость сделки по ценам вчера)

Для некоторых активов низкой стоимости, таких как «малоценные инструменты»:

Амортизация = стоимость на начало года (открывающий остаток) + покупки в течение года − стоимость на конец года (закрывающий остаток)

PnL unexplained

PnL unexplained — это критически важный показатель, на который обращают внимание как регуляторы, так и отделы контроля рисков банков.

Любой остаток PnL, который остался необъяснённым (PnL unexplained), должен быть небольшим, если (1) выявленные факторы риска действительно достаточны для существенного объяснения ожидаемого изменения стоимости позиции и если (2) модели, используемые для расчёта чувствительностей к этим факторам риска, корректны.

Таким образом, PnL unexplained — это показатель, который при большом значении может указывать на случаи, когда факторы риска, классифицированные для рискованной позиции, неполны или модели, используемые для расчёта чувствительностей, некорректны или несогласованны.

Что такое PnL explained и как его использовать