Оценка активов по моделям — это метод определения стоимости финансовых инструментов на основе расчётов, а не рыночных цен. Этот подход используется для сложных и неликвидных активов, когда рынок не может установить справедливую цену. Однако такой метод несёт риск неточных оценок и манипуляций, особенно в условиях рыночной нестабильности.
Mark-to-Model — метод оценки финансовых инструментов по ценам моделей вместо рыночных цен. Используется для неликвидных активов, но создает риск манипуляций и неточных оценок при стрессовых условиях на рынке.
Mark-to-Model — это практика оценки позиции или портфеля по ценам, определяемым финансовыми моделями, в отличие от установления цены рынком. Часто использование моделей необходимо в случаях, когда рынок для финансового инструмента отсутствует, например при работе со сложными финансовыми продуктами. Основной недостаток Mark-to-Model заключается в том, что он создаёт иллюзию ликвидности, а реальная цена продукта зависит от точности используемых финансовых моделей.
С другой стороны, утверждается, что управляющие активами и кастодианы сталкиваются с реальной проблемой оценки неликвидных активов в своих портфелях, хотя многие из этих активов совершенно надёжны и управляющие не намерены их продавать. Активы должны оцениваться по рыночным ценам, как того требуют правила Базеля. Однако рыночные цены не следует использовать изолированно, а скорее сравнивать с модельными ценами для проверки их достоверности. Модели должны совершенствоваться с учётом большего объёма доступных рыночных данных. Существуют новые методы и новые данные, которые могут помочь улучшить модели, и их следует использовать. В конечном итоге все цены начинаются с модели.
Хедж-фонды
Хедж-фонды могут использовать Mark-to-Model для неликвидной части своего портфеля.
Ещё один недостаток Mark-to-Model состоит в том, что даже если модели оценки точны при типичных рыночных условиях, могут наступить периоды рыночного стресса и иллюидности, когда цена менее ликвидных ценных бумаг значительно падает, например из-за расширения спреда между ценами покупки и продажи.
Крах Long-Term Capital Management (LTCM) в 1998 году — хорошо известный пример того, как рынки потрясла российский финансовый кризис, вызвавший расхождение цен корпоративных облигаций и казначейских облигаций на период, превышающий ожидания моделей LTCM. Эта ситуация привела к краху хедж-фонда и потребовала спасительного вмешательства Федеральной резервной системы, чтобы предотвратить распространение проблемы на другие финансовые рынки.
Крах Enron
Крах компании Enron — хорошо известный пример рисков и злоупотреблений при использовании Mark-to-Model для оценки фьючерсных контрактов. Многие контракты Enron было сложно оценить, поскольку эти продукты не торговались публично, поэтому для генерирования цен использовались компьютерные модели. Когда прибыли Enron начали падать из-за усиления конкуренции, бухгалтеры манипулировали моделями Mark-to-Market, чтобы представить доходы компании в позитивном свете.
Критика
В 2003 году Уоррен Баффет (Warren Buffett) раскритиковал методы Mark-to-Model оценки на рынке производных финансовых инструментов, назвав их причиной «крупномасштабного вреда» и превращения оценки в «Mark-to-Myth» (оценку по мифам).
🔑 Ключевые факты
- Mark-to-Model применяется когда рынок для инструмента отсутствует или он неликвиден
- Метод создает иллюзию ликвидности и зависит от точности финансовых моделей
- Крах LTCM в 1998 году показал уязвимость моделей при рыночном стрессе
- Enron использовал Mark-to-Model для манипуляции финансовыми результатами
- Уоррен Баффет назвал метод причиной ‘крупномасштабного вреда’ на рынке дериватов
- Рыночные цены должны сравниваться с модельными для проверки достоверности
- Спреды между ценами покупки и продажи могут значительно расширяться в периоды кризиса
Что такое оценка активов по моделям и как она работает
❓ Часто задаваемые вопросы
💡 Интересные факты
- Уоррен Баффет назвал Mark-to-Model методом ‘Mark-to-Myth’, имея в виду, что оценки часто основаны на вымышленных предположениях, а не на реальности
- Крах LTCM в 1998 году потребовал координированного спасительного вмешательства ФРС и крупных банков, чтобы предотвратить глобальный финансовый кризис
- Enron использовал Mark-to-Model столь агрессивно, что это стало одним из ключевых факторов одного из крупнейших корпоративных скандалов в истории США