EMIR: европейское положение об инфраструктуре рынков

Европейское положение об инфраструктуре рынков (EMIR) — это нормативный акт Европейского союза, направленный на снижение системного риска контрагента и операционного риска, а также на предотвращение будущих коллапсов финансовой системы. Его основной фокус — регулирование внебиржевых (OTC) производных финансовых инструментов, центральных контрагентов и торговых хранилищ. Положение содержит рекомендации по отчётности по производным контрактам, внедрению стандартов управления рисками и общие правила для центральных контрагентов и торговых хранилищ.

Положение было первоначально принято в 2012 году, а его пересмотренная версия — EMIR Refit — была принята в 2019 году.

Обзор

Европейское положение об инфраструктуре рынков (EMIR) — это нормативный акт ЕС для внебиржевых (OTC) производных финансовых инструментов, центральных контрагентов и торговых хранилищ. EMIR был введён Европейским союзом в качестве реализации обязательства Группы двадцати (G20) по снижению системного, контрагентского и операционного риска, а также повышению прозрачности рынка OTC-производных. Он также был разработан как превентивная мера для предотвращения последствий возможных будущих финансовых кризисов, подобных краху, последовавшему за банкротством Lehman Brothers (Lehman Brothers) в 2008 году.

Положение устанавливает общие правила для центральных контрагентов, которые встают между сторонами контракта, служа центральной точкой каждой сделки, и торговых хранилищ, которые собирают и ведут все записи о сделках. EMIR требует отчётности по всем производным инструментам, будь то OTC или торгуемые на бирже, в торговое хранилище. EMIR охватывает субъектов, квалифицирующихся для производных контрактов по процентным ставкам, акциям, иностранной валюте, кредитным и товарным производным. Он также определяет три набора обязательств, включая клиринг, отчётность и снижение рисков применимых продуктов.

Набор обязательств EMIR был разработан для вступления в силу поэтапно в течение нескольких лет.

Ключевые аспекты

Субъекты, подпадающие под действие EMIR, должны отчитываться о каждом производном контракте, который они заключают, в торговое хранилище. Они также должны внедрить новые стандарты управления рисками в соответствии с EMIR, включая операционные процессы и маржирование, связанные с их двусторонними OTC-производными. EMIR также охватывает сделки, которые не клирингуются центральным контрагентом, и субъекты, подпадающие под действие, должны представить все OTC-производные, подлежащие обязательному клирингу, на рассмотрение. Контрагенты должны подавать отчёты везде, где они заключают сделки с производными инструментами, в Европейской экономической зоне или в других местах.

Клиринг

Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) применяет обязательные требования по клирингу для конкретных OTC-производных контрактов, если контракт был назначен центральному контрагенту в соответствии с EMIR. Обязательства требуют, чтобы сделки с внебиржевыми производными инструментами клирингировались через центральных контрагентов. EMIR предоставил временное освобождение от этих руководящих принципов пенсионным фондам до августа 2017 года. Это освобождение было дополнительно продлено при пересмотре положения до 18 июня 2021 года.

Все стороны, участвующие в сделках, должны своевременно подавать уведомления о приближении к пороговому значению клиринга, превышении и прекращении превышения порога, определённого EMIR. Это положение о клиринге применяется к финансовым контрагентам, таким как банки, страховщики и управляющие активами, а также к нефинансовым контрагентам.

Отчётность

EMIR требует, чтобы все субъекты, заключающие производные контракты, подавали отчёты в соответствующие торговые хранилища, описывая каждую внебиржевую сделку. Эти обязательные отчёты должны также включать уникальный идентификатор транзакции (UTI), идентификатор юридического лица (LEI), информацию о торговой способности контрагента и оценку позиции по справедливой стоимости. Данные контрагента в отчёте включают 26 полей данных, а общие данные включают 59 полей данных. Эти поля включают LEI или уникальный 20-значный буквенно-цифровой код, который может использоваться для восьми из 26 полей данных контрагента, и уникальный идентификатор сделки, которые генерируются на основе LEI отчёта.

Блочные сделки, представляющие собой крупномасштабные операции с акциями, и любые последующие распределения должны быть отчитаны управляющему фондом, но блочные сделки, заключённые торговым хранилищем, не подлежат этому обязательству. Если блочная сделка распределена между отдельными фондами управляющего в дату сделки, необходимо отчитаться только о распределениях. В случае, если блочная сделка не распределена в дату сделки, сама блочная сделка должна быть отчитана с управляющим фондом в качестве контрагента.

Снижение рисков

Одной из центральных целей EMIR является управление и предотвращение системного риска. EMIR и другое подобное законодательство направлены на снижение системного риска отчасти путём усиления нормативных требований к клирингу и торговле, что снижает доходность и усилия отрасли. В соответствии с EMIR режим снижения рисков применяется к контрактам, затрагивающим страны ЕС, и к внебиржевым производным контрактам, затрагивающим субъектов третьих стран. Стандарты снижения рисков, изложенные в статье 11 EMIR, налагают нормативные требования по управлению рисками на двусторонние производные, так как эти производные не подходят для стандартного клиринга центральным контрагентом.

EMIR также рекомендует против авансового размещения внебиржевых производных инструментов или применения связанных с ними сборов только к продавцам, так как эта практика обычно увеличивает системный риск. Другие методы снижения рисков, определённые EMIR, включают своевременное представление отчётов и подтверждение соответствия нормативным требованиям всеми контрагентами, а также открытое согласование и сжатие портфелей между участвующими сторонами. Другие методы включают новый процесс разрешения споров, ежедневные рыночные отчёты и обмены, а также публичный обмен залогом между сторонами.

История

Первый уровень

Положение (ЕС) № 648/2012, как EMIR называется в европейской юридической документации, было реализовано в 2012 году через стандартную процедуру совместного решения Совета Европейского союза и Европейского парламента, которая установила подробную базу для законодательства.

Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) начало разработку технических стандартов по регулированию OTC-производных, центральных контрагентов и торговых хранилищ для реализации EMIR в феврале 2012 года. ESMA опубликовала дискуссионный документ по этой теме, а в марте 2012 года Управление провело публичное обсуждение в Париже для получения информации по вопросам, поднятым в дискуссионном документе.

Второй уровень

25 июня 2012 года ESMA опубликовала консультационный документ, объявляющий о предлагаемых технических стандартах. В июле ESMA провела ещё одно открытое слушание в Париже. Управление направило окончательный проект технических стандартов Европейской комиссии 27 сентября 2012 года.

EMIR вступил в силу 16 августа 2012 года, но большинство его положений начали применяться только после вступления в силу технических стандартов положения. Эти технические стандарты были приняты Европейской комиссией 19 декабря 2012 года.

После дальнейших обсуждений и публичных отчётов EMIR был опубликован в Официальном журнале Европейского союза 27 июля 2012 года, а технические стандарты EMIR вступили в силу 15 марта 2013 года.

Многие заинтересованные стороны выразили трудности с отчётностью в течение первых шести месяцев действия положений, и многие столкнулись с задержками в отчётности.

В июле 2013 года Европейская комиссия приняла делегированное положение EMIR, чтобы включить центральные банки и управления государственного долга Японии (Japan) и Соединённых Штатов (United States) в список освобождённых от EMIR. 12 июля 2013 года ESMA опубликовала дискуссионный документ, специально описывающий обязательство по клирингу, определённое EMIR. Обсуждение было закрыто 16 сентября 2013 года.

В августе 2013 года парламент Соединённого Королевства (United Kingdom) рассмотрел второй нормативный акт EMIR, который определяет дополнительные надзорные и правоприменительные полномочия, предоставленные центральным контрагентам при торговле и клиринге.

В сентябре 2013 года новые обязательства, встроенные в EMIR, вступили в силу, требуя от банков ЕС и их контрагентов обсуждать и согласовывать процессы и процедуры для согласования портфелей и разрешения споров по производным, выполняемым на OTC-рынке. В октябре 2013 года в ответ на сообщённые трудности ESMA объявила, что торговые хранилища должны отправлять неполные отчёты контрагентам, прося их исправления, вместо попытки их согласования. В ноябре 2013 года ESMA опубликовала окончательный проект технических стандартов EMIR в отношении контрагентов, не входящих в ЕС. В январе 2014 года началась обязательная отчётность по сделкам с OTC-производными в соответствии с EMIR.

1 октября 2014 года ESMA начала консультацию по обязательству EMIR по клирингу. Консультация закончилась 6 ноября 2014 года. ESMA опубликовала одиннадцатую версию своего отчёта вопросов и ответов по EMIR 24 октября 2014 года. В отчёте ESMA объявила, что любая фирма третьей страны, первоначально не подпадающая под обязательства EMIR по отчётности о сделках, которая впоследствии становится финансовым контрагентом, подпадающим под действие EMIR, должна соответствовать обязательству EMIR по отчётности в отношении всех выдающихся производных контрактов.

ESMA провела ещё одну консультацию по техническим стандартам отчётности в соответствии с EMIR между 10 ноября 2014 года и 3 февраля 2015 года.

Обязательная отчётность по биржевым производным началась в январе 2015 года, а в феврале того же года отчёт Европейской комиссии рекомендовал продление освобождения до августа 2017 года. По состоянию на март 2015 года положения EMIR анализируются в отношении пенсионных фондов с возможностью продления освобождения до 2018 года. По состоянию на 5 мая 2015 года ESMA обсуждает четвёртую консультацию, на этот раз пересматривая обязательство по клирингу в соответствии с EMIR. Отчёт 2013 года по клирингу указал на необходимость дальнейшего анализа классов OTC-производных по процентным ставкам, номинированных в валютах, отличных от включённых в первый отчёт, и ожидается, что консультация 2015 года представит новый анализ и пригласит обсуждение этих других валют. Консультация должна завершиться 15 июля 2015 года.

Пересмотр первого уровня

Пересмотр положения был опубликован в Официальном журнале ЕС 28 мая 2019 года. Пересмотр, известный как EMIR Refit, был предложен Европейской комиссией для минимизации бремени соответствия для малых финансовых и нефинансовых контрагентов. Среди прочих изменений были пересмотрены пороги для подпадания под обязательства по клирингу и введено обязательство для финансовых контрагентов отчитываться о сделках от имени нефинансовых контрагентов.