Бэкспред: стратегия торговли опционами — Gamblipedia

Бэкспред (backspread) — это стратегия, противоположная ratio spread, также известная как reverse ratio spread. На основе колл-опционов можно построить бычью стратегию, называемую колл-бэкспредом, а на основе пут-опционов — стратегию пут-бэкспреда.

Колл-бэкспред

Колл-бэкспред (reverse call ratio spread) — это бычья стратегия торговли опционами, при которой трейдер продаёт несколько колл-опционов и одновременно покупает большее количество колл-опционов на тот же базовый актив с той же датой истечения, но по более высокой цене исполнения. Это стратегия с неограниченной прибылью и ограниченным риском, которую используют, когда трейдер ожидает резкого роста цены базового актива в ближайшем будущем.

Колл-бэкспред в соотношении 2:1 создаётся путём продажи определённого количества колл-опционов по более низкой цене исполнения и покупки в два раза большего количества колл-опционов по более высокой цене.

Пут-бэкспред

Пут-бэкспред — это стратегия торговли опционами, при которой трейдер продаёт несколько пут-опционов по более высокой цене исполнения (часто at-the-money) и покупает большее количество (часто в два раза больше) пут-опционов по более низкой цене исполнения (часто out-of-the-money) на тот же базовый актив с той же датой истечения. Обычно цены исполнения выбираются так, чтобы стоимость длинных путов была в значительной степени компенсирована премией, полученной от продажи путов at-the-money. Эта стратегия обычно считается медвежьей, но при определённых условиях может использоваться как нейтральная или бычья.

Максимальная прибыль достигается, когда цена базового актива падает до нуля до истечения опционов. При следующих обозначениях:

• Kl = цена исполнения (нижняя)
• Ku = цена исполнения (верхняя)
• Cn = чистый кредит на акцию
• N = количество акций в одном контракте на опцион

Максимальная прибыль на одну комбинацию пут-бэкспреда выражается как:

**Максимальная прибыль = [Ku − 2×(Ku − Kl) + Cn] × N**

Максимальная прибыль на повышение достигается, если цена базового актива находится на уровне верхней цены исполнения или выше при истечении:

**Максимальная прибыль (повышение) = Cn**

Максимальный убыток возникает, когда цена базового актива точно совпадает с нижней ценой исполнения при истечении. Убыток на одну комбинацию пут-бэкспреда выражается как:

**Максимальный убыток = (Cn + Kl − Ku) × N**

Как очень медвежья стратегия

Максимальная прибыль реализуется, если базовый актив падает до нуля до истечения опционов. Максимальный убыток возникает, когда при истечении базовый актив умеренно упал до уровня нижней цены исполнения. Эта стратегия может использоваться, когда трейдер ожидает резкого падения цены и хочет открыть позицию без больших затрат на премию, так как проданные путы компенсируют стоимость купленных путов.

Как нейтральная или бычья стратегия

Стратегия часто открывается с чистым кредитом, когда премия от проданных путов минус премия за купленные путы положительна. В этом случае стратегия может рассматриваться как нейтральная или бычья, так как чистый кредит может быть сохранён, если базовый актив остаётся на уровне верхней цены исполнения или выше при истечении опционов.

Динамика греков

Эта позиция имеет сложный профиль, так как греки Vega и Theta влияют на прибыльность позиции по-разному в зависимости от того, находится ли цена базового актива выше или ниже верхней цены исполнения. Когда цена базового актива находится на уровне верхней цены исполнения или выше, позиция является короткой по vega (стоимость позиции снижается при увеличении волатильности) и длинной по theta (стоимость позиции растёт с течением времени). Когда цена базового актива ниже верхней цены исполнения, позиция является длинной по vega и короткой по theta.

##### На рынках акций

На рынках опционов на акции (включая индексы акций и производные инструменты на акции, такие как ETF, но возможно исключая обратные ETF) наблюдается обратная корреляция между ценой базового актива и подразумеваемой волатильностью его опционов. Подразумеваемая волатильность часто растёт при падении цены базового актива и наоборот. Эта корреляция благоприятно влияет на трейдеров с позицией пут-бэкспреда.

Поскольку эта позиция является длинной по vega при падении цены базового актива ниже верхней цены исполнения, она может обеспечить определённую защиту трейдеру, который не ожидал медвежьего движения. По мере увеличения волатильности растёт текущая стоимость позиции, что может дать трейдеру время выйти с уменьшенными убытками или даже небольшой прибылью при определённых условиях. Поскольку позиция является короткой по vega при цене выше верхней цены исполнения, эта динамика снова благоприятна для трейдера опционов на акции.

На рынках акций колл-бэкспред обычно не предоставляет эти благоприятные динамики, так как связанные с ними изменения волатильности при движении цены на рынках акций могут усугубить убытки при медвежьем движении и снизить прибыль при бычьем движении базового актива.

##### На рынках товарных фьючерсов

При опционах на товарные фьючерсы (и возможно обратные ETF) эта взаимосвязь может быть обратной, так как наблюдаемая корреляция между движением цены и подразумеваемой волатильностью положительна — при росте цен растёт и волатильность. В этом случае трейдер колл-бэкспреда может получить выгоду от этих эффектов, а трейдер пут-бэкспреда — нет.